(一)大势分析

　　首先，在目前阶段再来否定牛市的行情特性，已经没有任何意义；其次，在大趋势上牛市将继续推进也没有歧义；再则，牛市也有阶段性调整是必然的规律；最后，我们必须要弄清行情是怎样的一个牛市，这有助于我们未来的投资策略。 

　　大趋势：指数型牛市 结构性机会

　　在工行上市后，沪市前50大市值股对上证指数的权重将达到70%左右。并且，随着未来许多新大盘股的陆续上市，权重股的市场地位将会越来越强化。这意味着，如果这50大权重股不动，沪市其他700多家股票哪怕跌到0价格，上证指数最多也只能跌30%，这是牛市早已确定的基础。反之，只要其余700多家股票维持目前价格不动，前50大权重股只要都涨40%，上证指数以目前1770点为基础就可创2001年2245点的新高，这是牛市将继续深入推进的条件和趋势。

　　由于，许多大市值权重股相比国外市场同类公司仍属低估状态；并且这些公司在国内都属于行业中的“大哥大”，具有享受估值溢价的潜质；再加上它们都是股指期货交易中的战略性资源股，是机构投资者必备的“压箱品种”。尽管后续有大批新的大市值权重股上市，来增加市场的供给量，但每当大市值新股上市基金等机构必然会大量买入，因为基金如果不配置这样的股票，就会面临着追不上指数的业绩危机，在同业竞争中基金经理将会面临职业危机。因此，大市值股票有着正在展现魅力的今天，也有着风光无限的明天。所以，许多投资者预期未来几年内行情高看3000点，甚至5000点是有充分依据的。

　　然而，通过以上可以看到，将来继续推进的牛市是个指数型牛市，而非行情的全面性牛市。对投资者来说，是一个结构性机会和局部性机会，而非牛市中买了股票就能涨的全面性机会。将来，当指数涨到了3000点甚至5000点，仍有许多股票价格处于现在的1700点，甚至低于现在的1700点，人们不必惊奇。

　　现阶段：1800点估值合理 但行情结构不合理

　　目前行情如果简单地以今年中期业绩的2倍计算，市场整体市盈率约在22倍左右，与周边市场相比略有偏高。但若考虑到股改后上市公司的业绩已从原来的漏损状态转化为了输入状态，今、明两年公司业绩处于显著的增长周期，再结合人民币持续升值的大趋势，目前22倍左右的市盈率，甚至再高一点也是完全合理的。

　　但是，我们必须要看到，在今年中期的公司业绩中，沪深两市盈利前50名公司的利润占到了所有公司总利润的2/3；盈利前100名公司的利润占到了所有公司总利润的78%，而这100家公司的总市值占比却不到50%。如果剔除这100家利润前100名的公司，剩余1280多家公司目前的平均市盈率已超过50倍。因此，目前市场整体22倍左右相对合理的市盈率是利润前100名的公司为基础的。这说明，目前1800点附近的行情，整体估值是合理的，但行情的结构却不尽合理。因此，后期行情在1800点附近若有调整，则行情的特性必然是个结构性调整，这在近期指数相对稳定，但一些前期炒高的概念类股票大幅领跌的行情中已初见端倪。

　　市场预期：价值与投机共同深化

　　有人把中国银行和上市后的工商银行形容为“股市大门口左右蹲着的两只石狮子”，再结合其他仍处于低估状态下的权重股共同作用，即使行情产生调整，就指数的调整幅度将是相对有限的。在绩差股股改进入残局期，在整体上市与资产注入度过高峰期之后，行情调整的形式与内容将更多地体现在市场秩序再造的结构性调整上。

　　未来，在投资行为上若要享受指数型牛市的平均收益，最简单有效方法是买入或长期持有估值相对低，成长性稳定，且是市值排位靠前的成份股，大市值成份股投资价值与市场价值的理念将会越来越深化。同时，由于成份股作用下的大盘趋于平缓和稳健，给市场投机行为创造了良好的大势氛围，成份股之外其他股票的投机性将会越来越强。股改后大股东成为了股票中最大的“庄家”，将使得“黑马股”的投机机会大幅增多，但“马失前蹄”的风险也成倍增大。

　　近期市场接二连三所发生的事情对短期市场运行确实形成了较大的影响。如此背景导致部分投资者对于市场前景产生了悲观情绪，究竟该如何看待当前处于多事之秋的股市前景呢？

　　整体估值无需忧虑

　　笔者认为，当前市场整体估值无需忧虑，股市长期前景仍然看好。短期市场在多事的季节里可能出现短期的、幅度不深的调整，但2000点以下的任何回调，都将形成又一次的千金难买“牛回头”机会。

　　具体来看，当前上海市场基于2005年业绩的市盈率在25倍，基于2006年业绩的动态市盈率在22倍，这一市盈率相对于美国证券市场50年来的平均17倍市盈率确实要高一些，但当前中国GDP增速导致的A股溢价基本可以支撑这样的一个差距。更为关键的因素在于，蓝筹股当前平均市盈率在18倍，而其基于2006年和2007年业绩的动态市盈率分别为15倍和12.5倍。

　　明年有望冲击2000点

　　正是在这样的一个背景下，我们认为，当投资者开始审阅上市公司2006年年报、也就是明年春天时，会发现尽管股市在上一年上涨了5成，但其估值仍然具有吸引力，其中蓝筹股、尤其是优质蓝筹股的估值更是非常诱人，这会导致市场重新进入一个买方市场。届时蓝筹股估值有望再度提升约2成，而沪综指有望冲击2000点大关。

　　必须承认的是，尽管价值与价格长期而言是相一致的，但短期出现偏离却是常态。在上冲2000点大关过程中，并不能排除在密集利空打压下，市场出现一定幅度的调整。

　　利空袭来裸游者首当其冲

　　当然，可以肯定的是，在这个调整过程中，指数的调整幅度并不会太大；但个股的风险却千差万别。需要提醒的是，利空袭来，裸泳者会首当其冲受到影响。

　　笔者认为，尽管华安高管事件对周一其旗下基金重仓股形成了一次系统的打击，农产品、金融街等股票出现暴跌；但该类股票大跌远比不上洪都航空的下跌。因为这两类股票的下跌情况不一样。

　　华安基金旗下的重仓股，仅仅是因为基金公司高管的问题而出现短期大跌，如果其估值仍在合理范围内，其风险并不大。反而在这个过程中，会存在捡便宜的机会。

　　但在最近5个交易日中下跌了29.28%的洪都航空，即便到目前这个价位，也没有人敢肯定它值这个钱。毫无疑问，洪都航空所发生的一切对于包括机构投资者在内的所有股市参与者都是一个深刻教训。在可能的利空袭来时，裸泳者首当其冲；而此时，估值偏低的优质股票就更显得弥足珍贵。

    大盘蓝筹股时代已经到来  
 
    中国移动成为市值最大的移动通讯公司，工行发行创造历史，这些信息表明——大盘蓝筹股票时代已经到来 　　 

　　最近偶然看到一条“旧闻”：2006年8月10日，中国移动总市值达到1328亿美元，超过沃达丰成为全球市值最大的移动电信运营商，新兴市场后起之秀超过老牌蓝筹公司。紧跟这些信息，我又不断看到，中国人寿保险股份公司成为全球最大市值的人寿保险上市公司之一，中国工商银行发行将成为历史上最大的发行。 

　　记得1998年亚洲金融危机时期，当时名不见经传的中国移动通讯刚在香港上市，在人民币贬值预期的强大压力下，中国移动遭到无情的市场抛售。 

　　以上这些信息意义深远，中国主流优势公司明显已经成为全球主流资本资产配置的重要品种之一，以前充斥在外资报告中所谓中国公司的“折价因素”，已经在股价的不断上涨、市值的不断增加中成为过去时了。 

　　相对于欧洲移动电信运营商面临的市场需求乏力、推广费用高等困扰因素，中国移动在中国经济持续增长的支持下，在人口不断增长的消费升级需求推动下，在激烈市场竞争中脱颖而出，超越竞争对手和市场预期，终于成为日均净利润在一亿元人民币以上的世界电信巨头。而且，每个中国移动的消费者打电话、发短信贡献的都是真金白银，具有实实在在的投资吸引力。国际资本市场主流资金当然不会放弃任何盈利机会。 

　　2006年10月27日中国工商银行上市，国内资本市场格局又将发生天翻地覆的变化，金融、保险和石化等海外上市巨头将陆续回到国内资本市场，预计市值前十名股票名称将很快改头换面。日常生活中，大家几乎每天都接触的公司名称和商业品牌将渐渐出现在电脑屏幕上。 

　　国内资本市场大盘蓝筹股票时代已经到来。改革开放以来，中国经济近30年的持续增长、广大深厚的国内市场、不断增长的消费升级需求、日益增加的富裕阶层，为大盘蓝筹公司发展提供了坚实的背景支持。2005年的股权分置改革拉开资本市场行业改革的序幕，2006年开始的股票全流通为中国大盘蓝筹股票发展提供制度保证。社保、保险基金、股权投资基金、产业资本的加入，会使股权结构逐渐进入多元化时代，有利于大型国企转制公司，提高公司治理结构水平。在资本市场全流通的背景下，大盘蓝筹公司整合收购加速，资源配置效率提高，做大做强的时间和速度会迅速提升。 

　　根据中央关于建设社会主义和谐社会的规划“2020年中国将建立覆盖城乡居民的社会保障体系”，保险管理资金规模将达到5万亿元人民币。雄厚的资金支持将为中国大盘蓝筹公司提供强有力的资金保障。同时，资本市场的深度和厚度也将逐渐为机构资金提供能提高投资收益的大盘蓝筹品种。 

　　中国资本市场的成长故事，核心是大盘蓝筹公司的成长故事。如何投资大盘蓝筹股票，是摆在每个职业投资者面前的现实问题。统计发现，从股权分置改革实施以来，有些大盘股票表现明显落后市场。而规模巨大，实力强大，成长性良好是优质大盘蓝筹股票的主要投资特征。如何判断是否具有成长性或成长性高低是影响投资大盘蓝筹股票收益率的关键。 

　　几年以前，面对六家踌躇满志的电信公司，投资者如何能高瞻远瞩看到中国移动通讯的光明未来？我们认为，先看行业背景是否是持续成长行业，然后不断研究公司相关数据，不断加码买进公司基本面良好，业绩超越行业、对手和市场预期的公司，是正确的投资方法。

两大震撼题材孕育石化股翻番爆涨
    市场多空交战之际，挑战1800点谁将担此重任？近期原油价格暴跌诱发相关个股不断走强。我们认为，原油价格下跌，在刺激了部分股票走强的背后，还有哪些题材能伴随原油价格下跌给二级市场带来重大盈利契机？S岳兴长等重组并购预期石化股连创新高使局部个股炒作迎来黄金机遇！因此，抓住目前题材+热点两大主线正是利润最大化的根本所在，原油价格爆跌与重组并购两大题材将催生后市最具爆发力牛股，石化大黑马有望借此机会横空出世，火暴井喷！

    一、原油期货价格爆跌，将为下游石化行业带来重大利好

    由于石油输出国组织欧佩克表示减产可能性不大，而且产油大国伊朗核计划造成的紧张局势有所缓解，加之以及美国经济增长速度放慢可能导致原油需求减少。国际原油价格从8月初的每桶近80美元连续下跌，并创下６个月以来的新低。国际油价大跌，主要理由是历年以来夏季一过国际原油价格就会出现一轮较深的回调，这是季节性因素所造成的。从历史数据来看，05 年夏季过后的需求淡季，纽约、布伦特等三种原油价格的下跌幅度分别为15%－21％不等。认为是这轮下跌是季节性回落的市场观点预测，如果没有政治和气候的重大干扰，油价的回落态势将延续到11 月份，跌幅也将扩大到20%左右，更有相当多的机构预测原油价格回调位置在40-45美元之间。

    油价几乎找不到任何上涨的理由，是造成油价牛市结束、步入加速下跌的主要原因。这次原油价格的下跌不同于以往历年的季节性回落，而是建立了暴涨之后的价格走低的格局。暴涨之后，一旦回调趋势形成，就将面临这暴跌过后相当时间的低位运行。因此我们预期油价在经历较大的回落之后，有可能稳定在市场预期的价格之下运行，这对石油下游行业来说，无疑是重大利好。其中涉及中下游行业包括原油加工衍生产品的煤柴油、塑料、化纤、橡胶等石化行业，有望直接受益。其中石化产业影响更为明显，其中有一条是石油价格下跌带来生产成本、相关原材料成本下降，从而导致毛利率上升，直接影响使未来业绩增厚，因此，原油价格爆跌将给下游石化行业带来久违的重大利好。

    二、中石化净壳重组并购预期诱发石化类个股成牛股翻番乐园

    在证券市场上，资产并购重组具有永恒的魅力，尤其是市场不是很活跃的时候，这种魅力就会光彩夺目。近期永成国际发出公告表示，正洽购内地一石油开发业务公司控股权。显然消息一出最具震撼性的重组并购导火锁已经水落石出， 使ST天发、武汉石油、石炼化等个股连续走出标准的上升通道。另外，借助重大重组预期的ST 品轮番攻击涨停，而中石化股改的停牌，化工行业的整合令北京化二和沈阳化工等化工股升幅居前，成为了近日市场新的热点，事实上，新的收购办法，股改全流通后行业整合，包括私有化和整体上市为不少相关个股带来了重大机遇，正因如此，周五中石化系还未股改的北京化二，虽然中期业绩亏损，但因行业整合的想象预期在资金的追棒下封于涨停，因此我们建议投资者不妨重点关注在股改全流通机遇下，行业整合为相关个股带来的重大机遇，尤其是石油化工行业，因为它最讲究规模效益，这样在中石油和中石化对旗下的上市公司的整合曾为市场带来了无风险套利的机会之后，将极有望催生出未来翻番大牛股。